O economista Nikolaev nomeou as razões pelas quais setembro pode ser o “começo do fim” para o rublo

Tradicionalmente, a força maior, "amaldiçoada" para o rublo, agosto revelou-se um mês surpreendentemente calmo, senão sonolento. Não houve choques geopolíticos ou macroeconômicos que pudessem derrubar a taxa de câmbio. Nas últimas semanas, a moeda russa permaneceu estagnada perto da marca de 80 por dólar. Enquanto isso, setembro pode muito bem pôr fim a essa tendência de superestabilidade, embora uma desvalorização acentuada seja absolutamente inacreditável.

E é improvável que o processo de desvanecimento outonal seja "exuberante" no estilo de Pushkin, mas sim suave. Se é que vai começar: o rublo tem refutado teimosamente qualquer previsão desde pelo menos o início de março de 2025, quando a taxa "americana" era de 88,2, e os especialistas previam incansavelmente que a moeda nacional se desvalorizaria dia após dia. Hoje, a taxa já está em 80,2, e em julho foi registrada a mínima anual de 76,6.

Será que o rublo continuará a reagir a qualquer coisa em setembro, a viver sua própria vida, como se estivesse isolado de quaisquer circunstâncias externas? É difícil dizer. É melhor não do que sim. Existem vários fatores significativos que influenciarão a taxa, e eles geralmente são negativos para ela. Por exemplo, na reunião de 12 de setembro, o Banco Central quase certamente reduzirá a taxa básica, presumivelmente para 16-17%. Isso enfraquecerá a atratividade dos depósitos em rublos e levará a um aumento na oferta e demanda de moeda estrangeira.

Além disso, o preço do barril de petróleo Brent caiu 8% em agosto, de US$ 73,5 para US$ 67,7. Em setembro, isso pode resultar em uma redução nas receitas com exportações de matérias-primas e na entrada de divisas no país. Em meio às guerras comerciais e ao aumento da produção mundial, a demanda por energia continua a diminuir, e os preços estão caindo em conformidade. Isso só piora a situação do rublo.

— Considero a geopolítica o fator mais significativo, as bombas-relógio com as quais ela está literalmente abarrotada e que estão prontas para explodir a qualquer momento — disse Igor Nikolaev, pesquisador-chefe do Instituto de Economia da Academia Russa de Ciências, em entrevista ao MK. — Se a União Europeia aprovar um novo pacote de medidas restritivas em setembro, isso aumentará a pressão geral das sanções sobre a Rússia e, portanto, sobre o rublo. Permitam-me lembrar que, no final de novembro de 2024, a moeda russa "caiu" 11% em relação ao dólar (para 108) devido às sanções do governo Biden contra o setor financeiro russo, que afetaram a infraestrutura de acordos internacionais e o momento do recebimento das receitas de exportação. Ou seja, o rublo reage a essas coisas.

Também devemos esperar que o Banco Central reduza a taxa básica de juros, o que, independentemente do tamanho do aumento – 1% ou 2% – reduzirá o interesse de investidores estrangeiros em ativos russos. Nesse caso, uma desvalorização moderada é possível – para 82-83 por dólar. Radicalmente, para a marca de 90 ou mais, o rublo pode se desvalorizar sob uma confluência completamente desfavorável de circunstâncias geopolíticas e externas.

- Qual a importância do fator déficit orçamentário, que atingiu 4,88 trilhões (2,2% do PIB) em julho, para a formação da taxa de câmbio?

- Com a taxa de câmbio atual, será extremamente difícil cumprir as obrigações do ano corrente, para financiar o déficit, que já ultrapassou o valor planejado de 3,8 trilhões (1,7% do PIB), ajustado pelo Ministério das Finanças em abril. É evidente que um rublo mais fraco é necessário para cobrir as despesas do orçamento. Mas esse fator, observo, se manifestará com maior intensidade não em setembro, mas no quarto trimestre. O governo e o Banco Central levam isso em consideração, entendendo que qualquer tentativa de abalar a posição do rublo artificialmente, manualmente (por exemplo, com a ajuda de intervenções cambiais) pode prejudicar a dinâmica da inflação. Ao mesmo tempo, se a taxa de câmbio se deslocar de sua posição habitual, será apenas um pouco.

- A deflação sazonal de frutas e vegetais, registrada por cinco semanas consecutivas, chegou ao fim. Aparentemente, o crescimento dos preços acelerará em setembro. Como isso pode afetar o rublo?

De fato, na semana de 19 a 25 de agosto, a inflação foi de 0,02%, mesmo sendo um valor simbólico. Acontece que o fator frutas e vegetais se esgotou e os preços só tendem a subir, embora as lojas estejam repletas de produtos agrícolas sazonais baratos. Além disso, vemos que em agosto, as expectativas de inflação da população aumentaram para 13,5% (de 13% em julho), o que significa que a gasolina está ficando mais cara sem restrições. A inflação e a taxa de câmbio da moeda nacional estão interligadas, uma afeta a outra e vice-versa. E em condições de desaceleração geral, de desaceleração da economia, esses efeitos estão se intensificando, a atratividade do rublo como ativo de proteção aos olhos da população está diminuindo e a demanda por moeda estrangeira está se reanimando.